国泰君安证券发布研报称，2025年春运假期延伸且可拼长假，权衡航空需求新生且加班或将有限开yun体育网，业界预期供需乐不雅，叠加油价压力改善，有望瞻望超预期盈利弹性。

以下为研报纲目：

一、航空具长逻辑，春运或催化乐不雅预期，看守航空增合手评级中国航空业具盈利核心上升的超预期长逻辑，2025年供需收复趋势细则，议论票价市集化与机队增速显贵放缓，权衡将开启盈利核心上行。权衡2025年春运需求新生，春运加班或将有限，业界预期供需乐不雅，叠加油价压力改善，有望展现超预期盈利弹性，催化乐不雅预期。市集对航空长逻辑预期仍处低位，不对越大空间越大。

二、航空客运量：料春运需求新生，客流将再立异高

2025年春运动作疫后第二个常态化春运，春节假期加多一天且可拼长假，权衡春运出行需求新生，民航客运量或将再创历史新高。1）节前：“2025年春运”将于2025年1月14日开启（春节前十五天），而事实上机票预售已于2024年12月中旬启动，预售量较同时增长彰着。由于2025年春节早于往年，权衡节前冰雪游/学生休假/返乡省亲/公商务等多类客流肖似，将有助于航司收益解决。2）节中：假期延伸与拼假效应将保险黄金周出行需求合手续新生，或再现成限制二次出行，节中应无彰着低谷。3）节后：权衡返程客流将相对散布。

三、航司收益解决：已现积极蜕变，票价市集化效应将再现

2020年中国民航票价市集化机制基本完善，“十四五”百大航路加权全票价已较2019年上调超四成。票价市集化将开释以往被压制的旺季票价高涨空间，亦是票价核心上升的核心驱动。2023年航司引申“票价优先”，票价市集化效应初步展现；2024年转为“客座率优先”，机队盘活与客座率已基本收复。权衡2025年航司收益解决议略将积极蜕变，票价缔造已是行业共鸣。业界预期2025年春运加班或将有限，供需预期乐不雅。据咱们不雅察，上周票价运行上升，航司收益解决议略已有积极蜕变，将助力春运票价市集化效应再次展现。请示2024年春运票价高基数，且油价与燃油附加费下落将可能导致春运含油票价（含燃油附加费）同比下落，提倡温雅国君走运“扣油票价”（含油票价扣除东说念主均燃油老本）趋势，将更真确反应盈利趋势。

四、2025年供需收复趋势细则，有望开启盈利核心上行

2023-2024年中国航空业供需合手续收复中，航司合手续减亏并阶段性印证票价与盈利核心上升逻辑。瞻望2025年，供需不息收复趋势细则，盈利核心上升将开启。1）供给端：外洋增班不息消化运力。行业宽体机占比下落，且国内减班外洋增班趋势合手续，将不息改善宽体机错配问题。叠加免签战略开yun体育网利好外洋增班，将加快消化国内多余运力。2）需求端：中国航空消耗仍处低级阶段，需求具韧性且内生增长动能，遥远空间宽广。2024年航空需求增速回升，2025年期待战略提振。3）权衡2025年航司收益解决议略将积极蜕变，有望加快盈利核心上升。

五、风险请示

经济，油价汇率，战略，增发摊薄，安全事故等。