国产光刻胶明星企业IPO折戟开云(中国)kaiyun网页版登录入口，清楚行业集体窘境。

2025年7月25日，上海证券交往所科创板上市委会议现场，厦门恒坤新材料科技股份有限公司的IPO央求被按下“暂缓审议”键。这家自称“境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造枢纽材料研发和量产智商”的立异企业，在IPO临门一脚时碰到监管的审慎注视。

恒坤新材曾被视为国产半导体材料替代的但愿之星，方向募资10.07亿元插足扩产步地。然则在上市委的三大问询下，公司深档次问题图穷匕见：本领起原存疑、财务数据矛盾、客户高度集会。

上市委的暂缓审议决定，不仅是对一家企业的质疑，更是对半导体材料行业“国产替代”欢腾的冷想考——当老本欢腾退去，真确测验企业的是穿越本领转变“逝世谷”的智商。

01 本领迷局：自主立异如故本领拼装？

恒坤新材招股书刻画了一条“引进、消化、给与、再立异”的无缺本知道线。但上市委第一个问题直击重要：自产光刻材料和先行者体产物的启动本领起原是否了了？是否存在常识产权纠纷风险？

细究其本领家底，情况令东谈主担忧。公司中枢光刻材料中占比30%-50%的树脂仍依赖日韩入口，自研树脂尚处于招引建树阶段。更令东谈主疑虑的是，恒坤新材与供应商G统一建树8款光刻胶树脂的模式，激发对其本领零丁性的质疑。

在专利布局上，公司36项发明专利中，当先一半是在2021年后突击央求的。这种“专利冲刺”时局，与公司声称的不时研发插足变成巧妙反差。

最直不雅的本领短板体当今产物阐发上。公司自产先行者体材料(TEOS)衔接三年毛利率为负，2022年致使低至-329.59%，2024年仍为-1.56%，产能诈欺率仅46.47%。在产能大王人闲置的情况下，公司仍方向通过IPO募资4亿元用于先行者体二期步地。

02 财务谜题：收入证实的魔术与存贷双高的悖论

上市委第二个问题聚焦财务合规性：条目说明对引进业务领受净额法证实收入的合感性，以及论述期前未领受此设施的原因。

这一司帐策略变更影响潜入。恒坤新材的引进业务主要证据客户需求向境外采购制品，由境外供应商径直发货至客户。领受净额法后，公司营收结构发生剧变：自产产物收入占比从28.22%跃升至63.77%，告捷营造出“本领主导”的表象。

但揭开这层财务面纱，真相令东谈主震恐。2021-2024年，公司65%以上的盈利仍依赖引进业务，自产产物孝顺的毛利占比仅从0.70%逐渐普及至34.14%。2025年上半年，跟着与韩国SKMP招引绝交，引进产物收入同比骤降57.40%，导致举座事迹承压。

更匪夷所想的是“存贷双高”时局。2024年公司银行入款余额超6亿元，银行告贷却从1.01亿元飙升至6.33亿元。上市委利害指出：长期依期入款收益率高于银行告贷利率的矛盾若何阐扬？是否存在资金使用受限情况？

03 业务困局：客户依赖与产能闲置的双重危险

恒坤新材的客户结构如归并枚定时炸弹。2022-2024年间，前五大客户销售占比均超97%，其中第一大客户A的销售占比区别高达72.35%、66.47%和64.07%。这种将“鸡蛋放在一个篮子”的作念法，使公司命根子系数掌捏在少数客户手中。

2025年起，恒坤新材不再向客户A销售引进光刻材料，这项曾孝顺年毛利约1.4亿元的业务如丘而止。尽管公司声称2025年上半年自产产物收入同比增长72.53%，但扣非净利润还是下滑，筹办可不时性存疑。

更令东谈主糊涂的是产能盘算。2024年主要产物产能诈欺率辽远低迷：BARC仅21.43%，KrF光刻胶仅17.55%。然则公司方向通过IPO募资使KrF光刻胶年产能加多7.4倍，TEOS产能增长85.71%。

在产能大王人闲置的情况下，激进扩产方向激发上市委对资金使用合感性的质疑。招股书夸耀，2024年公司营收同比增长49.02%，交易成本却激增82.17%，单元固定财富收入产值从2022年的1.12降至2024年的0.71，财富效果不时恶化。

04 处分隐忧：股权代持迷局与问题激动

在暂缓审议的表象下，恒坤新材的公司处分存在更深层隐患。2016-2021年间，实控东谈主易荣坤托付他东谈主代持股份累计波及561.8万股，另有21名激动通过代持方式持股。

更辣手的是第二大激动吕俊钦的问题。证据山东省淄博市法院判决，吕俊钦通过代持方式获取的恒坤新材股份，资金疑似起原于会聚赌博违警所得。2020年7月，吕俊钦因开设赌场罪被选拔强制门径。

公司处分的杂沓词语还体当今高管信息暴露矛盾上。监事会主席庄海华的学历、降生年份在招股书和公开转让说明书中存在显赫各别，且其控股企业与恒坤新材业务重迭，涉嫌违背竞业绝交法律阐扬。

05 行业警示：国产替代的粗暴真相

恒坤新材的IPO窘境，折射出中国半导体材料企业靠近的集体挑战。在SOC和BARC光刻材料销量位居国内首位的国产光环背后，是本领转变效果低下、盈利智商不及的粗暴实验。

公司招股书坦承：“假定未进行其他方式融资，过去三年资金缺口将达16.28亿元”。即便这次IPO告捷募资10亿元，仍存在6.28亿元缺口，不时筹办智商靠近严峻测验。

跟着SiARC建树与产业化步地从募投方向中悄然隐藏，公司高端材料布局已现舒缓迹象。在国产替代从“可替代”走向“必须替代”的枢纽节点，恒坤新材的IPO暂缓，为通盘这个词半导体材料行业敲响了警钟。

暂缓审议并不料味着绝交上市。证据法律阐扬，恒坤新材需在三个月内对上市委冷落的问题给出了了、有劲的恢复。这家曾被视为“国产之光”的企业能否度过危险，谜底将在过去数月揭晓。

关于通盘这个词半导体材料行业而言，恒坤新材的案例揭示了一个粗暴实验：国产化情愫难掩筹办基本面残障。当老本欢腾退去，只须那些真确穿越本领转变“逝世谷”的企业开云(中国)kaiyun网页版登录入口，才调成为中国芯的真确血液。